腾讯、阿里巴巴财报“大爆炸”后，京东、网易股价为何暴跌？

8月是中国互联网企业的财报季。阿里巴巴、腾讯、京东和网易都发布了新的季度财报。

腾讯和阿里（以下简称AT）几乎同时向资本市场交出了一份漂亮的成绩单，而京东和网易却同时失去了原本的高增长速度。市场的这种变化可能并非偶然。

高利润增速不再，京东、网易股价同时暴跌

不久前，在百度市值即将被京东超越的时候，关于“谁来取代BAT中的B？”的争论不绝于耳。很多公司都被提到过：网易、京东、小米、今日头条、美团、滴滴……但就市值和影响力而言，京东和网易无疑是最有可能的。

但在第二季度财报发布后，争论再也没有回来。百度财报当天，由于营收远超预期，股价暴涨7%，而网易财报当天股价暴跌10%。而京东则是最惨的，不仅在财报发布当天暴跌5%。阿里财报公布后，京东市值跌破600亿美元。过去 10 天，网易和京东都表现不佳。显然，他们无法取代百度在中国互联网的地位。

京东和网易股价大跌，很大程度上是因为季度业绩不佳。本季度，京东持续经营净利润932亿元，同比增长43.6%；交易总额（GMV）2348亿元，同比增长46%。看网易，二季度净利润1.33.76亿元（19.73亿美元），同比增长49.4% 网络游戏收入94.30亿元，同比增长46.5%。其中，手游收入68.3亿元。

然而，两家公司在第二季度都遇到了相当大的困难。根据公认会计准则（GAAP），京东净亏损为2.870亿元人民币（约合4230万美元），在京东第一季度实现净利润后转为亏损网易最重要的网络游戏收入环比下降13.5亿元，手游收入环比下降10.4亿元。

京东的大麻烦在于“收入飙升的同时，利润却下降了近4亿元”，而网易的“阴阳师”却没能及时拿出新的现象级游戏。两大巨头的天花板真的来了。

最可怕的是对手远比你强，成长也远比你快

细看，与绝大多数在美国上市的中国互联网公司相比，京东和网易的财报表现都相当不错。从这个角度来看，即使季度收益没有达到预期，也不应该有这么大的冲击。

但要知道，网易和京东的估值这么高，除了自己的业务，主要是因为两家公司都瞄准了AT。资本市场看到了两家公司挑战AT的潜力。事实上，无论是网易还是京东，都在短时间内蚕食了AT的市场份额。这也是AT市值攀升至4000亿美元高位后，京东、网易股价也大幅上涨的原因。

京东和网易都是各自领域的佼佼者，这可能不是巧合，但两家公司在市场上都是第二，而且他们面前也有一座不可逾越的大山。京东前面是阿里，网易前面是腾讯。一直以来，资本市场最乐见的就是“网易和京东的增速远超竞争对手”。

由于双方规模差距巨大，这种增速上的反超总能成为现实。但在本季度阿里巴巴股价，情况发生了巨大变化。

财报发布后，阿里巴巴的股价上涨了 7%。财报显示，阿里巴巴本季度营收达到501.84亿元人民币（74.3亿美元），同比增长56%。其中，核心电商业务收入为人民币4.30.27亿元（US$63.47亿美元），同比增长58%。其中，天猫GMV同比增长49%。受益于付费用户的强劲增长，云计算收入同比增长 96% 至 24.31 亿元人民币（约合 3.59 亿美元）。

腾讯方面，财报公布后，其股价也在开盘时上涨了5%。二季度腾讯总收入为5.66.6亿元，同比增长59%。根据非美国通用会计准则，本期利润为人民币1.64.87亿元，较去年同期有所增长。 43%。其中，网络游戏收入同比增长29%至2.38.61亿元，手游收入同比增长54%至148亿元。

通过对四家公司的简单对比，我们不难得出一个结论：京东和网易的增速已经开始落后于阿里巴巴和腾讯。

具体来说，根据此前市场数据，天猫上一财年的GMV为15650亿元，而京东的GMV为6582亿元。比天猫小很多的京东，在同比增速上应该已经遥遥领先于天猫。然而，在过去的几个季度，京东（46%）的同比增长率一直在下降，直到被天猫（49%）甩在后面，这比本季度要大得多。

值得一提的是，在618大促期间，京东在营销上投入了大量真金白银，但京东二季度的交易量增速并没有投资增速快。难得，这也意味着，面对电商市场的激烈竞争，京东为增长所要付出的代价也在飞速增长。

这同样适用于网易的手机游戏。腾讯手游收入是网易的近三倍，但腾讯的增速更高。在《王者荣耀》的碾压下，网易旗下多款手游均呈现下滑态势，公司不再拥有前几个季度的高增速。

这对于网易和京东来说都是一件极其尴尬的事情。在阿里和腾讯比他们大很多的情况下，可以保持更快的增长速度。至于资本市场，自然不愿意再为这样的京东和网易买单了。

辩证讨论，京东和网易还有机会追赶吗？

事实上，京东和网易在核心业务上击败竞争对手几乎是不可能的，因为双方从一开始就不是一个水平的。

京东的优势在于自营+物流，网易游戏的优势在于自研，但AT建立了生态。尽管京东发展了物流、金融、到家等业务，但京东的收入仍主要依赖电子商务。其90%以上的收入来自电子商务。至于所谓的生态布局，更多的是在电商平台上做生意。 网易基本相同。媒体广告、数字音乐和电子商务都为公司的收入贡献了力量，但网易 70% 以上的收入来自游戏。

关于阿里巴巴和腾讯的生态布局，我想我没有过多讨论。如今，阿里巴巴和腾讯正试图向主业之外的更多领域扩张，不再是单一的电商或游戏公司。然而，它们都在成为互联网基础设施提供商的路上：云服务、人工智能、大数据、移动支付、赋能行业、连接万物。在可预见的未来，马太效应势必会更加突出。

所以我们现在讨论的问题不是京东和网易什么时候能够超越阿里巴巴和腾讯，京东和网易能否在增速上重新获得优势。不过从目前的AT布局来看，京东和网易想要再次超越增速的可能性微乎其微。

在增速超过京东的同时，天猫启动北京中心战略，并联合菜鸟、盒马、易果等，实现北京地区天猫超市当日达，这意味着京东的核心物流已经与天猫捆绑。再加上天猫在天猫服饰、快消品、3C数码等核心行业的强劲增长，天猫新零售快速推进所带来的长期爆发力更加惊人。

阿里巴巴集团CEO张勇在财报发布会上表示，阿里巴巴集团的技术正在推动各项业务的强劲增长，同时也在巩固核心电商以外业务的市场地位。随着不断创新，阿里巴巴生态系统中各业务的协同效应。

腾讯方面，凭借《王者荣耀》的出色表现，腾讯开始走上称霸全球游戏市场的道路。网易很难推出一款能与《王者荣耀》媲美的现象级游戏。再加上腾讯在海外市场的一系列布局，以及盛大、畅游、巨人在国内的组队，网易的机会越来越渺茫。腾讯也将触角伸向了PC游戏市场。 WeGame战略一旦落地，就意味着腾讯将成功进入一个价值千亿美元的新市场。

与此同时，腾讯也在加码科技投资。腾讯总裁刘炽平告诉分析师：“我们相信腾讯在算力、大数据、应用工程、技术和应用场景等方面的优势，以及核心人才，这将为我们创造有利的战略优势。

当然，AT的布局还有很多，这里就不一一列举了，但在两大互联网巨头的碾压之下，网易和京东已经彻底失去了翻身的机会。 AT的高速增长其实在告诉我们一个事实：赢家通吃的时代来临了，体量和增速没有必然联系阿里巴巴股价，而在残酷的移动互联网下半场，体量越大，增长速度越快。它很快就会成为新常态。